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摘要：加拿大正站在一个关键的十字路口。它不仅面临与主要经济伙伴美国关系的转变，还需要重新审视长期被忽视的增长潜力，同时在全球供应链重塑中寻找自己的位置。这一切都发生在一个可能即将到来的经济增长放缓背景下。而此时，一个新政府刚刚上台，肩负着应对这些复杂挑战的重任。
加拿大正站在一个关键的十字路口。它不仅面临与主要经济伙伴美国关系的转变，还需要重新审视长期被忽视的增长潜力，同时在全球供应链重塑中寻找自己的位置。这一切都发生在一个可能即将到来的经济增长放缓背景下。而此时，一个新政府刚刚上台，肩负着应对这些复杂挑战的重任。
虽然现在评估新政府对加拿大经济的短期和长期影响还为时过早——毕竟竞选承诺未必等同于最终政策——但我们可以通过分析当前的主要经济挑战，来展望未来的政策方向。以下是值得重点关注的六大领域。
1. 应对衰退式经济放缓带来的压力
尽管RBC经济学团队目前并未预测加拿大将陷入技术性衰退（即连续两个季度GDP负增长），但其经济前景表明，今年剩余时间的增长几乎停滞，失业率可能进一步上升。某些行业（如汽车、钢铁和铝）以及地区（如安大略省和魁北克省）将受到更严重的影响。
与此同时，低收入和中等收入家庭正承受更大的经济压力。他们不仅面临着物价水平的持续冲击，还耗尽了疫情期间积累的储蓄，实际工资增长也相对有限。如果失业率继续攀升，联邦政府将不得不提供有针对性的支持，而这几乎是不可避免的。
2. 解决创纪录的结构性增长疲软问题
加拿大的潜在增长率（由劳动力参与率和生产力共同决定）预计将在当前趋势下降至1%以下。这并不是一个新问题——过去65年中，加拿大的潜在增长率一直在下降，这一现象也出现在其他发达经济体中。然而，正如加拿大央行高级副行长卡罗琳·罗杰斯（Carolyn Rogers）在2024年所言，我们正处于“打破常规”的关键时刻。
如何解决这一问题？移民政策的规模和范围至关重要，但提升生产力同样不可或缺。与其他发达经济体相比，加拿大的商业投资长期滞后，这是导致生产力低迷的重要原因。从削减繁文缛节到消除省际贸易壁垒，再到推动创新，有许多方法可以尝试。关键在于，必须在应对短期需求的同时，兼顾长期结构性改革。
3. 财政政策比货币政策更适合应对挑战
对于加拿大当前的短期和长期经济挑战，财政政策比长期以来依赖的货币政策更为有效。
短期内，加拿大央行或许还有几次降息的空间，以缓解即将到来的广泛经济放缓。然而，由于经济冲击的影响是分散的，某些领域需要更多的支持，而货币政策无法精准针对最需要帮助的群体。此外，过于宽松的货币政策可能会加剧通胀风险，导致资源错配。
相比之下，促进投资、放松监管以及打造更具竞争力的经济生态，这些长期任务更适合由政府主导，尤其是联邦政府。换句话说，在当前环境下，财政政策是唯一可行的“救生艇”。
4. 重新平衡社会与商业投资的优先级
近年来，加拿大人受益于联邦政府在社会项目上的大规模支出扩张，包括广泛的福利计划。这些项目可能通过鼓励经济增长在未来“自我偿还”，但目前的成本主要依赖赤字融资。如今，联邦政府面临一长串新的“待办事项”，而财政空间并非无限。
尽管可负担性和其他社会挑战仍是现实问题，但在全球经济和地缘政治力量快速变化的背景下，加拿大需要重新调整优先级，更多地关注推动财富创造的因素。商业投资将成为经济复苏的核心——防止不确定性导致的倒退，并扭转长期以来的低迷表现。
解决这一问题不仅仅涉及增加支出，例如通过税收优惠、激励措施或公共基础设施建设。在某些领域，政府的作用可能需要后撤，例如通过放松监管、减少繁文缛节或优化税制来提高效率。
5. 让社会和“必做”支出更具增长导向
未来几年，加拿大政府将在住房、国防和医疗等领域投入大量资金。然而，这些领域的劳动生产率通常低于平均水平，意味着它们可能占用大量经济资源。在经济衰退期间，这种“资源占用”可能是好事，因为闲置资源可以被充分利用；但在正常情况下，这种“挤出效应”可能会阻碍其他领域的经济增长。
以国防支出为例，部分资金将用于积累威慑性资产，这些资产本身可能不会直接创造额外的经济价值。但这并不意味着加拿大必须在增长和社会支出之间做出选择。相反，政府可以通过创新、双重用途技术、跨部门联动以及出口机会等方式，使这些支出更具经济效益。
6. 财政空间有限，但可用于缓冲关税冲击并推动增长型支出
在当前我们预测的低增长环境中，联邦政府无需推出大规模刺激计划。然而，如果出现重大关税冲击（例如永久性的25%关税）——这是我们一个月前曾认真考虑的下行情景——那么政府将需要承担更大的财政责任。此前的研究表明，这种情况下可能需要高达1450亿加元的两年期支出，这将使联邦债务占GDP的比例升至新冠疫情时期的高点。
投资者作为债务的最终仲裁者，通常会基于相对标准评估各国的财政可持续性。尽管加拿大政府的总债务相对于其他AAA评级国家较高，但其净债务却是最低的，并且在G7中处于最低水平。市场预期政府在潜在衰退期间提供支持，只要政策目标明确且规模适当，就不会引发担忧。
此外，政府仍应有能力承担一些额外支出。加拿大并非唯一面临贸易逆风的国家，而在普遍不确定性笼罩企业的情况下，公共部门需要发挥作用，增强经济韧性。不过，公共资金的使用效率至关重要——每一分公共支出都应尽可能带来更高的增长回报，从而确保联邦债务负担的可持续性。
结语
新政府面临的经济挑战无疑是艰巨的，但也充满机遇。从应对短期经济放缓到解决长期结构性问题，再到重新平衡社会与商业投资的优先级，每一个决策都将深刻影响加拿大未来的经济走向。正如RBC首席经济学家弗朗西斯·唐纳德（Frances Donald）所言：“只有当每一美元的公共支出都能带来更多增长红利时，加拿大经济才能朝着正确的方向前进。”
您如何看待加拿大新政府面临的这些经济挑战？欢迎在评论区分享您的观点！
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